新三板“分層”終於來瞭 三方面舉措超預期
市場期待已久的新三板改革規則終於出臺，分層制即將落地。11月20日，證監會發佈《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若幹意見》（下稱《意見》）,從7個方面對制度完善做出部署。
《第一財經日報》采訪發現，改革措施中一部分超出市場預期，但也有不及預期的措施。不過，作為今後一個時期內總體發展的指導意見，《意見》依然預留瞭較大的政策空間。
首先，達到預期甚至超過預期的主要是三個方面，即發行“小IPO”、允許公募進場、市場分層落地。
具體而言，第一，將完善掛牌制度，雲林中小企業貸款信貸年息公教貸款率利最低銀行信貸年息探索放開掛牌同時向合格投資者發行股票新增股東人數35人的限制，計劃加快推出儲架發行制度和授權發行機制；第二，完善投資者結構，引入公募證券投資基金投資掛牌證券；第三，內部分層，現階段先分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構。
多位券商新三板業務人士對《第一財經日報》表示，放開35人限制，實際上就是“小IPO”。“放開新增股東人數35人限制，在內在邏輯上，實際上就是IPO，”一位機構人士表示，因非上市公眾公司有股東200人限制，而此次改革未提到放開這一限制，因此，實際上是一種“小IPO”。
通常而言，儲架發行是指一次申請、多次發行。傳統發行制度，往往是“一事一審”，而儲價發行更有簡政放權信貸借貸2順位房貸銀行年息貸款全省皆可處理的意味。
公募基金進場的有關討論已經持續半年多，隨著市場交易量回落，討論之聲漸息。此次放開公募基金進場，對不少新三板參與者而言，仍算超出預期。雖然合格投資者門檻暫不會降低，公募基金進場勢必帶來投資者多元化趨勢。
《意見》中，另外一個超出預期的部分是為券商“松綁”——鼓勵證券公司培育全鏈條服務模式，支持證券公司設立專業子公司統籌開展全國股轉系統相關業務房貸新北萬里房貸，不受同業競爭限制。
於此同時，一個未達預期的部分即主辦券商、做市商擴圍至非券商機構。
上述機構人士分析認為，允許券商設立專業子公司開展三板業務，實際上會增加主辦券商和做市商的數量。“此前擴圍方案被否，應該是監管層擔心口子開的太大，風險會比較大。現在允許券商子公司操作，實際上也能達到增加供給的效果。”
降低投資者門檻、競價交易等也暫時不會推出。張曉軍表示，鑒於條件尚不成熟，現階段暫不降低投資者準入條件，暫不實行連續競價交易。
但他同時指出，《意見》是促進今後一個時期全國股轉系統健康發展的指導性文件，既著力解決當前發展中面臨的問題，提出完善措施，又放眼未來，為市場的後續創新和長期發展預留瞭政策空間。
另外，《意見》重新明確瞭新三板定位，即一方面，全國股轉系統是獨立市場，公司掛牌不是轉板上市的過渡安排；另一方面，全國股轉系統不是孤立市場，將研究推出掛牌公司向創業板轉板試點，允許區域股權市場運營管理機構開展推薦業務試點，探索與區域股權市場對接。
目前，中國證監會已啟動《意見》實施所涉及的相關制度規則的修訂和制訂工作，全國股轉公司也要相應完善規則，配套制訂市場分層方案並擇機向市場公開征求意見。
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151121/008779.htm
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